html模版葛豐:以日本、美國樓市崩盤為鑒,提升貨幣政策預期管理
央行行長周小川近日出席博鰲亞洲論壇2017年年會時表示,在實施多年量化寬松政策之後,本輪政策油煙分離機周期已接近尾聲。

事實上,世界上最大的兩個經濟體已經開始邁過貨幣政策拐點。其中,美國聯邦基金利率區間已於近日再次調升25個基點;中國央行則通過適度上調多種貨幣政策工具利率等方式,漸進地推進貨幣政策回歸穩健。

周小川行長的上述表態,既是對已發生事實的概要陳述,更是就未來可預見時段內貨幣政策走向的預期引導。市場對於這樣的信號,應該予以足夠的重視,原因如下:

一方面,延續多年的事實性寬松貨幣格局較易形成惰性思維,而中國較為特殊的國情之一,即貨幣政策目標過多(包括穩增長)且缺乏優先目標,進一步引致市場不太相信經濟增速下行期間,貨幣政策基調會有較顯著的收緊趨向,很多市場主體,甚至包括不少地方政府對此缺乏嚴肅認真的風險防范與管控。

另一方面,中國的貨幣政策基調又確已到瞭必須向穩健回歸的關鍵路口,這種必要性不僅僅有來自國際間相互協調宏觀經濟政策的需要,更有來自國內自身經濟、金融形勢演變催生出的審慎性要求。例如,去年全年,我國人民幣貸款增加12.65萬億元,其中以個人住房按揭貸款為主的住戶部門中長期貸款增加5.68萬億元,占比高達45%(而且這還是在四季度起房地產調控急劇加碼後錄得的數據)。由此表明,過寬的信貸供給不僅未能如預想的那樣流入除房地產以外的實體部門,反而還極大地加劇瞭抑制資產泡沫的緊迫性和困難度。

以史為鑒,以鄰為鏡。上述政策調整的必要性,與預期轉換的滯後性之間存在的矛盾,一旦處理不當將會產生很嚴重的後果。以上世紀80年代的日本,以及本輪國際金融危機前的美國為例,由於房地產市場始終沉醉於央行不會刺破泡沫的幻覺中,導致泡沫在自我強化的怪圈中越吹越大,及至兩國央行終於迫於事態嚴重,分別在1989—1991年間及2004—2006年間轉為連續加息,市場猝不及防下油煙處理機價格隻能以“崩盤”做瞭結。

當然,中國目前較有利的一點是,留給各方協調步伐的時間還有一些(但絕不是無限期的)。各方要充分利用好這段非靜電除油煙機價格常寶貴的緩沖期,積極推動事態向平穩方向發展,其中很重要的一項工作,就是要立足及時有效的預期管理,盡可能減緩政策調整可能帶來的短期陣痛。

具體而言,這項工作對政策制定者來說,就是要像“權威人士”指出的那樣,“要善於進行政策溝通、加強前瞻性指引,提高透明度,減少誤讀空間,及時糾偏,避免一驚一乍,不搞‘半夜雞叫’”;對於市場主體來說,就是要善於傾聽、領會、理解和尊重政策指引,同時更重要的是,要真正全面、深入、客觀、理性地分析、把握市場動向,而不是一廂情願地沉浸在自己主觀樂見的所謂趨勢判斷中刻舟求劍。



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